来源：大宗内参

核心观点

伊朗政府反击态度也较为坚决。

伊朗制裁引发的又一思考即为空缺的出口由谁来补足。

总而言之，伊朗制裁背后是全球原油出口争夺战。

预计近期受到特朗普油价过高言论的压力，价格面临小幅回调。不过，我们认为整体幅度有限，当伊朗制裁的影响逐步显现后，原油价格或将重新获得上行动力。

详细内容

近日，原油价格波动明显增加，主要受到了中东地缘政治因素以及中美贸易谈判进展的宏观因素影响，投资者以及资金面担忧情绪浓厚。截至5月7日，伦敦洲际交易所布伦特原油年7月期货结算价每桶69.88美元，比前一交易日下跌1.36美元。对布油而言，站稳70美金/桶已有一段时间，但最近一周的行情是否意味着市场格局的拐头？对此，我们认为，回到基本面，全球供需格局改善的既定事实不会贸然改变，但多国博弈带来的压力将使得油价在短期内迎来理性回调。

1：伊朗与美国：制裁背后的出口之争

传统产油国伊朗长久以来因为地理位置，历史政治等问题处于一个相对不稳定状态。截至发稿最新消息显示，美国或于8日开始启动对伊的新一轮制裁，并宣称将会使伊朗原油出口降为0

正如下图所示，针对伊朗的相关制裁并非近20年来第一次出现。诚然，制裁对于伊朗的原油生产而言无疑将形成重大打击，但全面封锁出口也并非易事。通过跟踪伊朗的产量及出口变动可知，历次制裁对伊朗的产量影响大约为万桶/日。我们预计对出口的影响约为60万桶/日。最近消息也表明，伊朗政府反击态度也较为坚决。援引媒体采访消息，伊朗外长谈到：“目前情况下，伊朗有能力出售本国石油，也能够保护自己的经济。伊朗可以克服美国的制裁。许多国家也已经宣布准备与伊朗进行贸易。”

伊朗政府反击态度也较为坚决。援引媒体采访消息，伊朗外长谈到：“目前情况下，伊朗有能力出售本国石油，也能够保护自己的经济。伊朗可以克服美国的制裁。许多国家也已经宣布准备与伊朗进行贸易。”从伊朗原油出口流向上看，中国和印度是其主要买家。因此，我国对此问题的态度非常重要。外交部发言人耿爽在回应“美国从5月2日起不再延长允许各国购买伊朗原油的豁免条款”时强调，中国同伊朗的合作公开透明、合理合法，理应得到尊重。我们认为在伊朗问题上，我国不会跟风取消伊朗油进口配额。

伊朗制裁引发的又一思考即为空缺的出口由谁来补足。实际上，原油品类繁杂。用其他等级的原油替代伊朗原油并不一定会导致一对一的交换。原油质量特征（主要是密度和硫含量）的差异会影响炼油厂生产的石油产品的产量，也称为炼油厂产量。轻质低硫的原油能够更容易地生产出高品质的成品油，如汽油和柴油，通常我们认为轻质原油的价格高于重质、含硫原油的价格。在替代品的比较中，接近伊朗中质或者重质的油有以下几种：Mars（美国），FSU－Urals（俄罗斯），沙特Medium（沙特）。美国方面，油种不平衡问题尤为显著，预计贡献有限。另外，考虑到管道落成仍需时日，即便EIA每周公布的原油产量仍在不断刷新前值，对外运输瓶颈仍旧是限制出口的一大难题。俄罗斯最近约万桶原油被污染，对欧洲方向的供应受到较大负面影响。不过年该国管道扩容约80万桶/日，中国也是俄罗斯的原油主要买家之一，届时可能会缓解当前重油紧，轻油松的问题。沙特方面，拥有者OPEC大部分的闲置产能，确实是有能力弥补伊朗制裁带来的缺口。不过，站在当前的时间节点，沙特对此问题预计还是会慎重考量。